为何艾派克收利盟比惠普收三星贵那么多

11月30日，艾派克（SZ002180)发布《关于重大资产购买完成交割的提示性公告》，宣布正式完成对利盟国际的收购,这笔收购价格大约40亿美元。无独有偶，前不久惠普收购了三星的打印业务，但交易价格只有10.5亿美元，其中差价相当大，那么我们就来揭秘一下这背后多花的30亿美元值不值。

发布公告的艾派克股价波澜不惊

我们先来看看收购背景。先说惠普收购三星，这里面的大背景是一个A4打印领域第一名、占据了将近一半市场的企业收购业内的大约第四名的企业。惠普收购三星的目的何在呢？拓展业务。惠普的优势业务集中在A4打印领域，这个领域的每年市场价值大约500多亿美元。而惠普收购三星，则是打通了进军A3复印机的道路，这个市场基本上和A4规模差不多。再来看艾派克收购利盟。艾派克官网的产品列表，基本都是打印设备耗材的芯片，也就是给生产兼容耗材用的。相当于一个兼容耗材企业收购了一个源生打印设备制造商（OEM），这是两笔收购背景上的区别。

利盟官网发布的收购声明

我们再来看看市场背景。打印市场已经有30年了，在IT领域算是高利润率的长青产业。但是要知道的是，美国企业就三个，惠普、施乐与利盟，其中利盟是从IBM独立出来的。其它都是日本企业。也就是说，掌握了打印核心技术的国家不过美国日本，加上独立发展的韩国三星。从这层意义上看，惠普收购三星，并未导致圈子内的技术外流，而是增强了惠普的技术。但艾派克收购利盟则是市场里面加入了一个全新的玩家。

艾派克官网的产品列表以耗材芯片为主

惠普自己已经持有大量专利，但美日韩企业之外则由于没有参与过早年打印技术研发，所以没有什么专利可言。笔者几次去珠海耗材展，大家的专利都差不多：我们新的设计如何更好的规避了佳能的扭曲齿轮专利。可以说，打印领域的基础专利是横亘在中国打印企业面前的一座大山，这座山如果不翻过去，那么只能是生产些附加价值不高的兼容耗材。而IBM则是打印领域的鼻祖，是最早制造出激光打印设备的企业之一，专利基础雄厚，这些专利，就是最大的价值所在。要知道联想收购摩托罗拉移动也花了29亿美元，但在专利领域只有2000多项，而摩托的移动通信领域的专利有一万多项，艾派克则是100%收购，包含了利盟现有的全部专利。

我们最后来看看交易的意愿。在艾派克想购买拥有核心专利的企业的时候，恐怕市场上可以买的对象并不多，包括深陷泥潭的夏普，更早的时候三星曾经打过夏普的主意，想过收购夏普的复印机业务，但是被一众日本复印机企业阻止了，艾派克恐怕只能和利盟谈，所以价格便宜不了。而惠普收购三星，则是三星有意出售没有成为业内前三名甚至是第一名的业务，这时候市场上也没什么买家，因为除了惠普，别人都有不弱的复印机业务……主动买与主动卖的价格差距当然不小。

对于艾派克来说，收购利盟，等于给自己打开了在北美、欧盟这些高利润区域驰骋的大门。这个大门以前对于中国企业来说是紧闭着的，艾派克通过资本并购的方式强势介入这个市场，我个人认为值得尊敬。而且打印市场足够大，每年有近千亿美元，这个市场哪怕是1%，都有10亿美元以及10%左右的利润率，这对于中国企业来说，是优质得不能再优质的资产了。