拥有1260亿美元年收入和35万名员工的惠普，在去年获得70亿美金利润的同时，股价却长期不足500亿美金，这是股东们所难以容忍的，这家70岁的企业终于走到了一个历史的十字路口。
草原沙漠化一样的行业衰退
打印机部门多年来一直是惠普的现金牛，收购康柏前，甚至一度占公司利润的八成；而份额位居全球第一的电脑业务多年来一直是惠普的瘦狗业务，本身盈利能力不强，却舍不得像IBM那样卖掉，似乎只是为了维护客户关系。这两大部门2011年的总销售额为650亿美元，占据惠普营收的51%。
为什么这次是金牛+瘦狗合并？惠普今年一财季财报已经告诉了我们部分答案：该季惠普营收300亿美金，同比下降7%，净利润14.68亿美元，同比下滑44%。其中个人系统销售额下降15%，“老金牛”打印业务销售额同比下滑7%！
没错，这头“养育”了惠普服务器、存储、软件和服务等业务单元的金牛再也跑不动了，而这将是一个彻底的拐点。
出色的技术积累、垄断性的市场地位、优异的品牌口碑、全球化的运营网络……这些要素对一个企业的产品何其重要，何况兼备？惠普的打印机业务就拥有这样傲人的优势。如IDC最近报告，惠普的打印机全球市场份额依然高达41%，是第二名佳能的两倍，是第二和第四名之和！这一度是惠普打印机笑傲江湖、难以被打败的资本。
但金牛还是迎来了最大敌人，草原沙漠化一样的行业衰退。随智能手机、平板电脑日益普及，人们越来越不需要打印照片，企业的电子化办公也让打印需求缓慢减少，打印机市场迎来了一种难以逆转的长期拐点。
2011年，打印机整体市场销量仅增长0.7%，美国打印机市场2011年萎缩9%、惠普下降12%。即便是在中国这样一个成长性市场，2013年打印机销量也将从650万台下降到589万台——惠普最赖以赚钱的墨盒等耗材收入也开始进入下降通道，耗材销售额占到惠普打印机与成像部门总收入的三分之二以上。
是的，这让人想起多年前的索尼随身听、柯达彩卷和不久之前诺基亚的塞班系统。这种情况下，多年的金牛业务打印机正在加速成为瘦狗。
留下谁养育明星和幼童业务？
当金牛业务打印机面临拐点时，瘦狗业务电脑的日子更为危险。在该市场，高端方面受苹果iMAC、Air和iPAD的严重侵略，低端受到戴尔、联想、Acer和华硕的激烈竞争，全球市场份额在2011年损失严重。
摩根大通在2月中旬预测，联想可能在2012年第三季度或第四季度超越惠普，跃居全球第一大PC厂商——如果计算iPAD，苹果出货量其实已经超过惠普。细分到中国，惠普的市场份额已跌落到市场第五位，区区5.3%！
此时的电脑业务，已变成惠普负担，单独卖掉都未必有合适买家，电脑和打印机部门的合并，不得不让人猜测打包卖掉的潜台词。
惠普的明星业务和幼童业务在哪里？软件部门第一财季营收9.46亿美元，同比增长30%；金融服务部门第一财季营收9.50亿美元，同比增长15%……但是总量实在太小。云计算、移动互联网等幼童业务前景未明，惠普都是追赶者。
这时候，惠普有几头金牛来培育明星和幼童业务？企业级设备(包括服务区、企业网和存储3大主要部分)、IT服务和打印机是惠普的三大金牛。第一财季，惠普服务部门营收86.26亿美元，同比增长1%；企业级设备部门下降10%，二者情形并不比打印机好多少，都是市场追赶者。比如，其服务远不如IBM，公司总市值都不如一家专门做存储的EMC，其企业网更是难以动摇思科的霸主地位……
但是，三者注定要卖掉一个的话呢？惠普重组后，打印机和电脑为主的业务将可以视作比较独立的“产品部门”，剩下部门则是“解决方案部门”，前者既有企业客户也有最终客户、但较容易独立提供给客户，后者主要是面向企业客户、整合才有竞争力，目前还没有到行业拐点。这时候，“牺牲”打印机部门是较好选择，如同当年IBM先后卖掉PC、硬盘等部门。
就像分割出卖的鱼，重组后的惠普也会产生更大“交易价值”。其中，PC和打印机等“鱼头”固然肉少，但对联想、华硕、三星等在美国市场缺少份额的厂商来说，做得好的话也算一锅好汤。
而剩下的企业级业务，尚算是比较肥美的鱼肉，可以轻装上阵，和IBM、Oracle们奋力一搏。而有传言说，市值约1500亿美金的Oracle有望收购市值不足500亿美金的惠普，分拆后Oracle也有更强意愿吃掉这一半鱼身了，也对惠普的股东们更具价值。
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