晨鸣纸业：仍可趁低吸纳 有望回升

晨鸣纸业(01812)在香港联交所挂牌已接近两个月，是首只同时于中港两地以A、B和H股挂牌的企业。受累于早前香港新股市场的悲观投资气氛，以及造纸股股价大幅下滑的影响，晨鸣上市后迅即跌破招股价9港元，其后于6港元边缘获得支持，并一直于6.2至6.6港元区间横行。

然而，晨鸣近日将原先50%-100%的纯利增长幅度上调至100%-150%。至于上半年业绩估计可以较大幅度攀升，主要是受惠于产能和主要产品价格的提高。集团早前预增是基于2008年第一季的数据作出的判断，但由于公司30 万吨超级压光纸生产线、吉林18万吨轻涂纸生产线在2008年全面达产，山东寿光本埠年产9.8万吨废纸脱墨浆、吉林日产300吨化学浆生产线也已经投入运行，并且2008 年第二季产品销售量增加，而主要产品价格有不同程度的上涨，导致集团主营业务利润有所增长。

晨鸣产品包括铜版纸、轻涂纸、白卡纸、双胶纸、新闻纸、书写纸、新闻纸及箱板纸，多元化程度高于其他纸品股玖龙纸业及理文造纸，而玖龙及理文主要从事箱板纸业务，该领域已出现供过于求的情况。另一方面，晨鸣自设林场及纸浆厂，林纸一体化程度高，自给率达60%，可减轻原材料成本上升的压力。

晨鸣集团最近斥资2.08亿元人民币向黑龙江斯达造纸及黑龙江造纸厂，收购斯达造纸的固定资产和黑龙江造纸的90公顷的林本资源及其他部分资产。预计购入资产改造后，可形成年产约10万吨的机制纸生产能力，主要产品为精制牛皮纸、胶带原纸、不干胶底纸和复合原纸，预计每年实现营业收入5亿元人民币，净利润4000万元人民币。有鉴于预期晨鸣中期业绩理想，H股估值亦吸引，建议可于6.1港元水平候低吸纳，上望7.25港元水平。