上半年纸业主营业务同比增长30％

今年上半年很多行业景气度不尽如人意，业绩下滑，但近日披露的造纸行业2008年中报业绩却呈现大幅上升态势。2008年上半年，造纸行业实现主营业务收入276.89亿元，同比增长29.73%；主营利润52.85亿元，同比增长43.46%；利润总额27.84亿元，同比增长61.11%；净利润20.57亿元，同比增长75.23%。今年以来我国纸业主营业务利润增长近30%，究其原因，主要是需求拉动纸价上涨，从而使利润高于成本增长率而大幅上升。新闻、出版及印刷包装行业深入分析纸业未来发展状况，方能探得行业用纸状况，把握先机。

纸价上涨为业绩增长主因

中信证券分析师许骏认为，纸价上涨是上半年上市公司业绩增长的主要原因。在“节能环保”推动的行业高景气度下，2008年上半年所有纸种自去年中期以来的提价趋势显著加速，总体表现为需求拉动型提价。纸价提升幅度大于原材料上涨幅度，吨纸毛利总体上升，从而使上半年9家造纸企业平均毛利率上升2.1%至20.4%。

有专家认为，本轮行业景气主要体现在白卡纸、文化纸、铜版纸上。新闻纸、瓦楞纸上半年价格也上涨很多。

国联证券分析师马智琴认为，外延式扩张以及所得税率的下调也对造纸行业业绩有一定贡献。

文化用纸仍处高景气周期

东方证券杨春燕分析师认为，中长期来看，造纸产业政策和新的环保标准的执行将使行业的进入门槛越来越高，落后产能及中小规模企业的淘汰力度加大，规模型、集约型、环境友好型的大型企业将成为市场主体，但子行业未来走势分化明显。从子行业来看，以书写纸、双胶纸等为主的文化纸产能投放受到节能环保政策的抑制将趋缓，但内需导致未来需求放缓幅度有限。铜版纸市场旺盛有望延续至2009年。以白卡纸、箱板纸为主的包装纸受累于新增产能过快增长，短期内将出现供大于求状况。

国联证券分析师马智琴认为，处于高景气周期的文化纸、白卡纸和铜版纸收入增长高于成本的上升，其中白卡纸毛利率上升最为明显，其次是铜版纸。而新闻纸和箱板纸瓦楞纸一方面由于产能的严重过剩，另一方面废纸价格的大幅飙升，两方面的共同作用使毛利率出现下滑。
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    国信证券分析师李世新认为，近年铜版纸的消费增速低于GDP增速。测算结果显示，从今年下半年开始铜版纸行业开工率将总体趋于下降，供给将逐年释放，需求将稳定增长。

齐鲁证券造纸行业分析报告认为，铜版纸是高档的印刷宣传用纸，随着世博会的临近，对铜版纸的需求量会大幅增加。

国泰君安造纸行业研究报告认为，2008年下半年以及2009年多数纸种由于供给的增加，产品价格将趋于下降。但不同纸种的成本压力与供求关系仍有不同。如从纸种来看，他们继续看好文化用纸。

新闻纸提价是否强弩之末

进入2008年以来，新闻纸经历三次提价风潮，从年初的4900元/吨上涨至目前的6300元/吨，其价格已处在比较高的位置上，导致各地报纸纷纷打出涨价牌。那么今后一段时间新闻纸涨幅还会如此强劲吗？对此有关专家观点各不相同。

兴业证券研究员雒雅梅认为，新闻纸目前的毛利率比之文化纸仍然相对较低，8月份新闻纸又有提价，这或许会刺激供给的进一步提高，但相比文化纸刚性的需求，新闻纸在需求端并无太多空间。随着奥运会的结束，再加上国内报纸开始提价，新闻纸需求短期内大幅上升的空间不大。而另一方面，推动新闻纸提价最主要的因素——进口废纸的价格，在暴涨之后已经逐渐趋稳。

长江证券在其造纸行业研究报告中分析认为，目前废纸供应基本平衡，今年下半年新闻纸再次提价的动力将明显减少。

东方证券杨春燕分析师认为，新闻纸受国内奥运后需求下降和国际价格制约，景气程度将走低。

安信证券研究员李大刚认为，现在新闻纸厂商面临的是原材料、电力等成本的不断上涨，而且大厂商具有的原料采购、电力采购优势凸现，小厂商无法获得稳定的废纸原材料和电力供应，“将会造成实际的产能释放低于市场预期，新闻纸价格能够得到提升”。

而为市场所担忧的潜在产能，在今年上半年并没有大量释放的迹象。统计数据显示，2008年1月~6月份的新闻纸产量同比增长只有5.7%，而同期价格的涨幅超过30%。

乐旅投资公司分析师袁小泉从私募视角分析认为，到明年产能过剩，纸张价格会降下来。